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          全球磷肥企業生產成本比較


          農資網 2019年1月16日 18:28 來源:化工邏輯脫水看
          關鍵詞:磷肥

          近些年,站在全球的視角看,磷肥行業盈利能力下滑明顯。

            ??全球最大的美盛公司產量一直在下滑,美國的出口在減少,消費卻越來越依賴于進口資源;

            ??自2012年以來,摩洛哥OCP公司磷肥產量已經翻倍,與此同時,減少了磷礦、磷酸等初級資源的出口,并且雄心勃勃的宣布,未來繼續增加產能與產量,修建世界級的基礎設施,計劃占有全球貿易量市場份額從28%增加到40%。

            ??國內對于磷肥產能過剩憂心忡忡,在全球競爭力地位下滑、行業普遍的資產負債率較高,面臨較大的市場壓力;

            ??這個產業趨勢會不會一直持續?西亞北非未來會不會占有壓倒性優勢?

            通過公開財務及成本信息,我們將全球磷肥企業分為三類:

            ??具有強競爭優勢企業:磷肥毛利率超過20%

            國際主要有Phosagro、OCP、 Ma'aden,其中俄羅斯的Phosagro,由于盧布幣值變動,目前已成為全球最具競爭力的磷肥企業之一。這些企業綜合看,產量占比約2500萬噸,占全球產量比重約42%;具有較強的磷礦資源、液氨配套一體化等,未來在相當長時間內,是行業的供應主力,存在擴張的可能;

            ??具有較強競爭力的企業,但是處于盈虧平衡線附近,毛利率在10%上下,國際上主要有美盛;該類企業,確定者,如果價格跌至該類企業成本線,大概率會發生供給不足;

            ??無競爭優勢,無配套磷礦、液氨或者硫酸資源的企業,未來生產狀態堪憂;

            國際上有PotashCorp、Coromandel;其中PotashCorp包含人力等的制造成本較高,Coromandel完全依賴政府補貼,其收入的1/4來自于政府補貼,且盈利能力較低。該類產量約2000萬噸,部分企業是由于政府為保障供應安全而存在,純粹從市場的角度,難以保持自己的市場份額。

            國內企業競爭力如何?高資產負債率下如何度過難關?

            開磷集團資產負債率90%(2017年);甕福集團資產負債率79%(2016年),云天化資產負債率92%(2017年),是否意味著國內企業競爭力差?未來如何渡過高資產負債率的難關?

            從估計的成本來看,磷肥市場的各家企業的全球市場份額此消彼長不可避免,但是對國內企業并非滅頂之災,硫磺基本是全球市場、中國的磷礦資源也具有相當的競爭優勢,在液氨的競爭上可以適度通過一體化及配備煤炭等資源加強競爭力;同時,中國具有較大的國內市場,以及較低的人力等成本;

            未來幾年,國內企業的市場整合是大的方向,為適應全球的競爭壓力,必然要求國內磷肥企業回歸磷肥主業,聚焦自己的比較優勢,剝離不產生實際價值的貿易等附加產業;如果能實現一定程度的管理層持股,帶來管理上的優勢,則有望繼續保持全球的合理競爭力。

            最后,貨幣幣值的變動對全球各企業之間的競爭力強弱也有較大影響,未來如果人民幣持續升值的話,將會極大的壓縮中國磷肥的出口空間。

            致謝:

            化工飛哥感謝百川資深分析師張瑜、CRU化肥分析師趙磊、以化投資查老師,協會問老師、云天化等企業及其他業內同仁的幫助。

            1. 全球磷肥產業成本曲線估計

            從磷肥行業來看:中國磷肥行業已經進入發展成熟期,產能位居世界第一。2015年2月17日,農業部制定《2020年化肥使用量零增長行動方案》,以“增產施肥、經濟施肥、環保施肥”為理念,提出目標:2015年到2019年,逐步將化肥使用量年增長率控制在1%以內;力爭到2020年,主要農作物化肥使用量實現零增長。

            磷肥產業資源依賴性強,產業集中度高。國際方面,中東和北非地區是磷礦資源高度豐富的地區;國內方面,磷肥產能分布不均,受磷礦資源分布影響,主產地集中在“云貴川鄂”等主要磷礦資源地區,主銷地集中在“三北”市場。

            2017年,國內磷肥產品繼續面臨產能過剩、同質化的問題,但受益于磷肥行業大力推進行業供給側結構改革,市場狀況改善效果顯著。

            近些年,站在全球的視角看,磷肥行業盈利能力下滑明顯。

            美國的產量這些年來一直在下滑,出口在減少,消費卻越來越依賴于進口資源。

            自2012年以來,摩洛哥OCP公司磷肥產量已經翻倍,與此同時,減少了磷礦、磷酸等初級資源的出口,并且雄心勃勃的宣布,未來繼續增加產能與產量,修建世界級的基礎設施,計劃占有全球貿易量市場份額從28%增加到40%。

            國內對于磷肥產能過剩憂心忡忡的,在全球競爭力地位下滑、行業普遍的資產負債率較高。

            這個產業趨勢會不會一直持續?西亞北非未來會不會占有壓倒性優勢?中國磷肥企業的競爭優勢在哪里?

            本文試圖透過相關的數據給予一定分析。

            注:現金生產成本定義:以二銨為例DAP=磷礦石+液氨+硫磺+其他現金開支(包括倉儲運輸費用等,不包括攤銷折舊)

            我們通過公開的財務信息,將全球的磷肥企業分為三類:

            ??具有強競爭優勢企業:磷肥毛利率超過20%

            國內主要有云天化、甕福、司爾特、開磷;(新洋豐上市公司暫無磷礦資源,不納入該類)

            國際主要有Phosagro、OCP、 Ma'aden,其中俄羅斯的Phosagro,由于盧布幣值變動,目前已成為全球最具競爭力的磷肥企業之一。

            這些企業綜合看,產量占比約2500萬噸,占全球產量比重約42%;具有較強的磷礦資源、液氨配套一體化等,未來在相當長時間內,是行業的供應主力,存在擴張的可能;

            ??具有較強競爭力的企業,但是處于盈虧平衡線附近,毛利率在10%上下

            國內主要有興發集團、湖北宜化、六國化工

            國際上主要有美盛;

            該類企業,產量約1600萬噸,綜合看,仍然具有一定競爭優勢,但是如果供應鏈等不發生大的改變,大概率保持產能產量,確保市場份額,是邊際成本與邊際價格的確定者,如果價格跌至該類企業成本線,大概率會發生供給不足;

            ??無競爭優勢,虧損企業

            國內有一批產量低于50萬噸,且無配套磷礦、液氨或者硫酸資源的企業,未來生產狀態堪憂;

            國際上有PotashCorp、Coromandel;其中PotashCorp包含人力等的制造成本較高,Coromandel完全依賴政府補貼,其1/4來自于政府補貼,且盈利能力較低。

            該類產量約2000萬噸,部分企業是由于政府為保障供應安全而存在,純粹從市場的角度,難以保持自己的市場份額。

            2. 近幾年磷礦、磷肥產量及進出口的宏觀演進

            2.1. 全球的磷礦產量變化:沙特產量增加最大,美國產量減少

            2007年,全球磷礦石原礦產量1.6億噸;2017年,全球產量約2.63億噸,增長64%;年均產量復合增速5%;

            目前磷礦石全球產量大國,主要是中國、美國、摩洛哥、俄羅斯、約旦、巴西、埃及、沙特、以色列。這十年來,產量增幅最大的是中國、沙特、約旦和俄羅斯;

            產量這十年減少最多的是突尼斯、敘利亞和美國,分別減少430萬噸、350萬噸和200萬噸;

            純粹從產量增長看,中國磷礦資源競爭優勢仍然是非常明顯的。但是近年受到沙特、約旦、俄羅斯的一定挑戰。

            2.2. 全球的磷肥產量變化:北美持續減少、東亞進入平穩期

            2006年,全球磷肥(一銨加二銨,未考慮重鈣等)產量4468萬噸(除特別說明外,指實物量、下同);2016年,全球磷肥產量6220萬噸,十年增長39%,年均復合增速約3.36%,其中一銨產量2857萬噸,占比約45.9%;二銨產量3362萬噸,占比54.1%;

            全球磷肥產量較大的地區分別是東亞、北美、非洲、東歐、南亞、西亞。

            2006-2016年,這十年來,全球磷肥的主要份額但是要注意到,東亞的市場份額從2015年以來,基本進入平穩期。

            非洲從6.7%增長到9.1%;西亞從3.2%到5.7%;

            2006-2016年,這十年來,全球磷肥的主要份額增長在東亞,占全球份額從30%到48.3%;

            主要生產份額下降在北美,從30%下降到14.8%,產量絕對值從高峰期2004年的1620萬噸下降到2016年的920萬噸;

            2.3. 全球的磷肥及磷酸的進出口變化

            2.3.1. 磷肥進出口的大趨勢:2015年為東亞出口歷史最高峰,拉美進口增長接近南亞

            全球磷肥貿易量一銨和二銨合計約1705萬噸。

            ??北美磷肥出口的持續減少:從2005年最高峰的802萬噸,下降到2016年的152萬噸;

            ??東亞磷肥出口持續增加:自2007年首次轉為出口國后,出口持續增加,2016年達615萬噸;或許以后回頭看,2015年就是東亞磷肥出口的歷史的最高峰,達到798萬噸。

            ??西亞出口的迅猛增長:自2010年以來,西亞的磷肥出口增長迅速,2016年達208萬噸;

            ??拉美進口的持續穩定增加:2016年進口696萬噸;接近南亞的698萬噸的進口量;

            1.1.2. 磷肥進出口的新變化:東亞的收縮VS北非的崛起

            ??進口國,南亞地區,努力以磷酸代替直接進口磷肥;2016年磷肥進口大幅減少160萬噸實物量,磷酸進口增加50萬噸;

            ??東亞的收縮VS非洲的崛起:2016年相對于2015年最大的變化是,東亞出口減少180萬噸;非洲出口增加177萬噸,此消彼長的現象非常明顯;

            3. 全球的主要磷肥生產企業:中國龍頭距離世界最大規模仍有較大距離

            按照磷肥產量算,全球最大的是美盛943萬噸,2018年收購Vale S.A完成后,磷肥產能1610萬噸。增加了400萬噸產能;銷量包含Vale后為1100萬噸;

            其次為摩洛哥OCP公司,磷肥產能1200萬噸,產量920萬噸。

            第三為俄羅斯Phosagro公司,磷肥產量為660萬噸,2017年增長11%;

            沙特Ma'aden 公司,2016年產量為267萬噸,新工廠完全達成后產能為560萬噸,計劃2017年開始生產到2024年完全達產。

            云天化為中國磷肥產量最大的企業,2017年磷肥產量為432萬噸,全球排名第四。

            開磷集團和甕福分列國內分列磷肥產量第二和第三名,產量分別為314萬噸和257萬噸。

            從集中度及產能規?,中國CR5為42%,距離全球CR5集中度48.5%有一定距離;中國龍頭企業云天化規模產量,距離美盛943萬噸的第一仍然有較大距離。未來國內的整合,集中度提高是一個大的方向。

            4. 各國家氮磷硫元素成本

            4.1. 磷礦石:非洲、中國、俄羅斯是全球磷礦石成本最低的區域

            全球磷礦資源豐富,保障程度高,但資源分布和產量極不均衡,目前全球磷礦資源供應中心正由北美、東亞等地區逐步轉向北非和中東等地區。

            全球磷礦資源開發加權平均P2O5入選品位為19.61%,選礦回收率63.01%,中國“三率”調查數據表明我國磷礦平均入選P2O5品位為19.4%,選礦回收率為89.97%,磷礦開發利用水平較高。全球大型磷礦企業加權平均生產成本大約為57 美元/噸,中國為38 美元/噸,生產成本低于全球平均水平,但中國磷礦生產成本有逐步上漲趨勢。(《全球磷礦資源開發利用現狀及市場分析》、張亮、2017年)

            我們注意到該數據中,俄羅斯的磷礦成本為全球最高,但實際上該數據受到俄羅斯盧布匯率變動影響極大,自2013年以來,俄羅斯的磷肥成本下降達38%,磷礦石成本從2013年的90美元/噸,下降到2017年的48美元/噸。

            另外該數據估計的沙特磷礦成本低至30美元/噸,是全世界最低的磷礦成本,該數據可能低估了低品位礦的浮選成本及長距離運輸成本。沙特Maaden的磷礦品味較低,且在新的磷肥產能投放前,需要將磷礦長距離運輸1200公里AIJubay,最終的成本應該遠超原礦成本。

            盡管北非宣稱,要將磷礦成本降低到20美元/噸,但是從磷礦資源全球看,幾個大的集中區域,成本區別并非特別明顯,相對于其他產業中比如鐵礦或者鈦礦等產業而言,磷礦在資源品味、開采難度等方面比較而言,中國與海外在磷礦資源上難分伯仲。另外,我們也注意到,海外市場中某些地區,在磷石膏的處理上,直接向大海里傾倒,由此在環境成本上有一定的優勢。

            4.2. 硫磺:

            目前世界生產的硫主要來自自然硫礦床、酸性天然氣、高硫原油、黃鐵礦和有色金屬硫化物;全球硫磺產量2015年約6950萬噸,58%來自于石油天然氣冶煉的副產物,冶金工業副產占比18%,硫鐵礦來源的占8%;天然硫磺和Frasch法的硫磺占比僅3%。

            中國硫磺產量約880萬噸,最大的來源是硫鐵礦,500萬噸;冶煉冶金等副產280萬噸,單質硫磺100萬噸;我國硫磺整體表現消費量大致在1700萬噸,年進口量約1100萬噸。

            硫磺作為全球貿易品,全球最便宜的為黑海地區,印度區域為最高。

            中國硫磺成本在全球處于中間位置,低于印度巴西、但是高于黑海等區域。中國部分企業采用硫鐵礦制酸、或者采用冶金副產制酸,對大的磷肥企業而言,中國硫磺資源的一個劣勢在于運費,由于從海外進口到云南貴州,運輸成本增加較多。

            4.3. 合成氨:

            全球合成氨成本最低區域為俄羅斯尤日內FOB價格,低至266美元/噸,最高為北歐和遠東地區,次高為印度區域。

            由于液氨的腐蝕性強,難運輸的特點,液氨市場是一個地區局部市場,價格波動較大,即使在天然氣豐富的北美也可能面臨液氨價格波動的挑戰。

            5. 各企業生產成本比較

            ??摩洛哥

            2016年,OCP公告,磷肥產能計劃增加三倍,計劃新增680萬噸折純P2O5的一體化工廠及相應的基礎設施。3家新的磷礦工廠,增加產能2600萬噸,4家選礦廠,3 家在Khouribga,一家在 Gantour,總產能達到5700萬噸磷礦石。

            因此,摩洛哥是未來潛在的新增產能國家之一。

            OCP在北美、歐洲和非洲具有強大的競爭優勢。但是出口到拉美的市場,受到一定挑戰。2014年在拉美進口磷肥量保持平穩的情況下,OCP出口下降,對應的是中國和沙特出口的增長,以及北美出口的收縮。

            ??美國

            美盛的磷礦、液氨、硫磺在全球看均具有一定資源優勢,但是今年來也遭受到較強的挑戰;最具優勢的應該是其天然氣制液氨,磷礦有一定優勢但是不具壓倒性,且面臨較大的環保壓力;另外其磷礦部分分布在秘魯。

            毫不意外,由于其相對競爭優勢削弱,特別是其人力成本較高,導致其產量不斷下滑,其在2017年暫關170多萬噸的The Plant City肥料工廠,430名工人的工作受到影響。

            ??沙特

            其原有的磷礦運輸成本較高,但是近年和美盛合資公司(Ma’aden Wa’ad Al Shamal Phosphate Company,美盛持股25%)產量迅速增長。.

            從表4可以看到,全球磷肥企業近幾年盈利狀況一般,按照盈利情況,我們分成三類:

            ??具有強競爭優勢企業:磷肥毛利率超過20%

            國內主要有云天化、甕福、司爾特、開磷;(新洋豐上市公司暫無磷礦資源,不納入該類)

            國際主要有Ma'aden、Phosagro、OCP

            這些企業綜合看,產量占比約2500萬噸,占全球產量比重約42%;具有較強的磷礦資源、液氨配套一體化等,未來在相當長時間內,是行業的供應主力,存在擴張的可能;

            ??具有較強競爭力的企業,但是處于盈虧平衡線附近,毛利率在10%上下

            國內主要有興發集團、湖北宜化、六國化工

            國際上主要有美盛;

            該類企業,產量約1600萬噸,綜合看,仍然具有一定競爭優勢,但是如果供應鏈等不發生大的改變,大概率保持產能產量,確保市場份額,是邊際成本與邊際價格的確定者,如果價格跌至該類企業成本線,大概率會發生供給不足;

            ??無競爭優勢,虧損企業

            國內有一批產量低于50萬噸,且無配套磷礦、液氨或者硫酸資源的企業,未來生產狀態堪憂;

            國際上有PotashCorp、Coromandel;其中PotashCorp包含人力等的制造成本較高,Coromandel完全依賴政府補貼,其1/4來自于政府補貼,且盈利能力較低。

            該類產量約2000萬噸,部分企業是由于政府為保障供應安全而存在,純粹從市場的角度,難以保持自己的市場份額。

            全球磷肥2017年產量增長約150萬噸折純P2O5,其中42%來自于摩洛哥,23%來自于沙特,其余35%來自于其他?梢钥闯,基本與上述三類地區中第一類強勢競爭優勢地區對應。

            結語:從上述估計的成本來看,磷肥市場的各家企業的全球市場份額調整不可避免,但是對國內企業并非滅頂之災,硫磺基本是全球市場、中國的磷礦資源也具有相當的競爭優勢,在液氨的競爭上可以適度通過一體化及配備煤炭等資源加強競爭力;同時,中國具有較大的國內市場,以及較低的人力等成本;未來幾年,國內企業的市場整合是大的方向,適度面對全球的競爭壓力,如果不出現大的失誤,國內高資產負債率的企業,需要較大程度的聚焦主業,剝離不產生實際價值的貿易等附加產業,回歸磷肥主業。

            6. 附錄:

            6.1. 匯率換算:

            本文中所有匯率采用如下匯率計算:

            100 MAD(摩洛哥迪拉姆) = 10.5758美元

            1美元=6.4031人民幣

            1美元=3.7499沙特里亞爾

            1美元=67.52印度盧比

            1美元=62.3004俄羅斯盧布

            6.2. 成本測算口徑

            生產一噸磷酸二銨需要:1.7噸30%的磷礦, 1.2噸98%的硫酸, 0.24噸液氨;0.3265噸硫磺生產1噸濃硫酸。每生產1噸一銨,約需液氨140千克;

          (作者:曹承安     責任編輯:YanBO)
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